USA

 

Curva dei rendimenti USA 10y-3months. L’inversione della curva dei rendimenti americana è generalmente ritenuta un leading indicator rispetto ad una futura recessione (in grigio nella figura). Generalmente l’inversione della curva precede di 8-10 mesi l’inizio della recessione.

La curva dei rendimenti sui titoli di stato è generalmente inclinata positivamente. Gli investitori richiedono una remunerazione più elevata per prestare su periodi più lunghi. Se consideriamo i titoli governativi statunitensi (Treasuries), per i quali il rischio di default è praticamente inesistente, il rendimento maggiore per titoli a lunga scadenza serve a compensare il maggior rischio inflazione.

Ci sono limitati periodi di tempo in cui si verifica una inversione della curva. In questo caso i rendimenti a breve sono maggiori dei rendimenti a lungo termine. Esiste una evidenza piuttosto significativa che periodi di inversione della curva tendano ad anticipare una recessione. 

La Federal Reserve di New York produce regolarmente una stima della probabilità di recessione a 12 mesi sulla base di un modello basato sulla pendenza della curva 3 mesi/10 anni.

Si veda questo post per una trattazione dettagliata di questo argomento.

Trend del tasso di disoccupazione. Un’inversione al rialzo del tasso di disoccupazione tende ad anticipare l’arrivo di una recessione. La disoccupazione aumenta poi decisamente in corrispondenza della recessione.

Al pari di un’inversione della curva dei rendimenti, anche un’inversione al rialzo del trend del tasso di disoccupazione statunitense tende storicamente ad anticipare una recessione.

Per individuare il trend può essere ad esempio utilizzata una media mobile a 12 mesi. La rottura al rialzo di questa media mobile da parte del tasso di disoccupazione, segnala che il trend della disoccupazione è diventato al rialzo. L’instaurarsi di un trend al rialzo della disoccupazione anticipa generalmente di 3-4 mesi l’inizio di una recessione.

Successivamente, una volta che la recessione ha avuto inizio, la disoccupazione tende a salire molto velocemente.

SI veda questo articolo per una discussione del ruolo del tasso di disoccupazione e della curva nell’anticipare una recessione.

Se veda quest’ottimo post per una applicazione del trend del tasso di disoccupazione ad un modello di asset allocation tattica.

 

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